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今年以來(lái)，券商發(fā)債規(guī)模大增。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日記者發(fā)稿，75家券商2025年以來(lái)已累計(jì)發(fā)行債券954只，以約1.77萬(wàn)億元的合計(jì)發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下發(fā)行記錄。同時(shí)，發(fā)債數(shù)量、規(guī)模同比均增逾40%。其中，4家頭部券商年內(nèi)發(fā)債規(guī)模超千億元，在行業(yè)發(fā)債總量中占據(jù)較大比重。在專(zhuān)家看來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境、融資成本和政策引導(dǎo)共同驅(qū)動(dòng)了券商發(fā)債規(guī)模創(chuàng)出新高。

(資料圖片僅供參考)

合計(jì)發(fā)行約1.77萬(wàn)億元

Wind數(shù)據(jù)顯示，按境內(nèi)債發(fā)行規(guī)模來(lái)看（下同），截至12月11日，75家券商2025年以來(lái)已累計(jì)發(fā)行債券954只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模約1.77萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史年度發(fā)行規(guī)模記錄。2024年同期，這一數(shù)據(jù)分別為658只、1.25萬(wàn)億元。以此計(jì)算，今年券商發(fā)債數(shù)量、規(guī)模較去年同期分別增長(zhǎng)45%、42%。

千億元“大手筆”發(fā)債的機(jī)構(gòu)數(shù)量也同步增長(zhǎng)。截至目前，年內(nèi)發(fā)債規(guī)模超千億元的共有4家券商，分別為中國(guó)銀河、國(guó)泰海通、華泰證券和中信證券。而在2024年，發(fā)行規(guī)模超千億元的機(jī)構(gòu)僅招商證券一家。

與此同時(shí)，還有不少券商正積極推進(jìn)新的發(fā)債計(jì)劃。上交所官網(wǎng)日前披露，中國(guó)銀河擬面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行總額不超過(guò)300億元公司債券。該項(xiàng)目目前狀態(tài)為“已受理”，更新日期為12月2日。同時(shí)，中國(guó)銀河還擬發(fā)行不超過(guò)200億元永續(xù)次級(jí)債，項(xiàng)目狀態(tài)為“已受理”，更新日期為12月8日。

今年10月底，國(guó)泰海通公告，擬面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行規(guī)模高達(dá)1100億元的公司債券，這一數(shù)額創(chuàng)下券商單次申請(qǐng)金額的最高紀(jì)錄。目前，該項(xiàng)目也正在推進(jìn)。

券商四季度積極發(fā)行中長(zhǎng)期債券，或與近年來(lái)利率市場(chǎng)的調(diào)整有關(guān)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2023年四季度以來(lái)，各期國(guó)債到期收益率均出現(xiàn)不同幅度的下降，該趨勢(shì)一直持續(xù)到2025年初。2025年，各期國(guó)債到期收益率首先在年初進(jìn)行了大幅度的上升回調(diào)，近期出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，其中1年期、3年期穩(wěn)定運(yùn)行在1.40%、1.45%左右，10年期則在1.6%至1.9%區(qū)間波動(dòng)。

在此背景下，券商新發(fā)債務(wù)的成本較存量債務(wù)顯著降低。以頭部機(jī)構(gòu)中信證券為例，三年期債券方面，其2023年8月、2025年10月發(fā)行的23中證18、25中證11的利率分別為2.70%、1.96%；五年期債券方面，其2023年11月、2025年11月發(fā)行的23中證26、25中證13的利率分別為3.10%、1.98%。

“市場(chǎng)環(huán)境、融資成本和政策引導(dǎo)三重因素有效驅(qū)動(dòng)了券商發(fā)債規(guī)模創(chuàng)出新高?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，一是市場(chǎng)環(huán)境驅(qū)動(dòng)，A股交投活躍，資本消耗型業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)加快；二是融資成本驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，利率低位有效降低發(fā)債成本；三是政策引導(dǎo)驅(qū)動(dòng)，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合推出“科技板”，為券商提供新融資渠道。

四家頭部機(jī)構(gòu)規(guī)模破千億

從年內(nèi)發(fā)債機(jī)構(gòu)來(lái)看，頭部機(jī)構(gòu)展現(xiàn)強(qiáng)勁的融資能力，成為市場(chǎng)“主力軍”。Wind數(shù)據(jù)顯示，四家頭部券商年內(nèi)發(fā)債規(guī)模超千億元。

具體來(lái)看，中國(guó)銀河、國(guó)泰海通、華泰證券和中信證券位列前四，年內(nèi)發(fā)債規(guī)模均超過(guò)了千億元，分別為1469億元、1333億元、1256億元和1027億元。此外，發(fā)債規(guī)模位列前十的券商機(jī)構(gòu)還包括廣發(fā)證券、招商證券、國(guó)信證券、中信建投、申萬(wàn)宏源、平安證券。

值得注意的是，頭部券商發(fā)債的票面利率普遍處于低位，中國(guó)銀河、國(guó)泰海通、華泰證券、中信證券等年內(nèi)發(fā)行的債券票面利率均在2.4%及以?xún)?nèi)。其中，國(guó)泰海通年內(nèi)發(fā)行債券49只，平均利率僅1.80%，利率上限為2.38%；中國(guó)銀河年內(nèi)發(fā)債46只，平均票面利率1.80%，利率最高僅為2.4%。

在田利輝看來(lái)，頭部券商發(fā)債規(guī)模領(lǐng)先，是市場(chǎng)集中度提升的必然結(jié)果，“頭部券商資本實(shí)力雄厚、信用評(píng)級(jí)高、發(fā)債成本低，同時(shí)業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求更大，容易形成規(guī)模效應(yīng)。行業(yè)集中度提升是強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)，體現(xiàn)了資本向優(yōu)勢(shì)機(jī)構(gòu)流動(dòng)的規(guī)律?！?/p>

而對(duì)中小券商來(lái)說(shuō)，發(fā)債規(guī)模增速整體呈分化態(tài)勢(shì)。部分中小券商2025年以來(lái)發(fā)債規(guī)模顯著擴(kuò)張。例如，東海證券2025年以來(lái)發(fā)債48億元，去年同期僅6億元，增幅達(dá)700%；萬(wàn)聯(lián)證券、華源證券同比增幅也均超過(guò)300%。不過(guò)，渤海證券、興業(yè)證券發(fā)債規(guī)模有所收縮，融資節(jié)奏呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。

引導(dǎo)資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域

從年內(nèi)券商發(fā)債類(lèi)型來(lái)看，科創(chuàng)債成為其中重要一筆。實(shí)際上，自5月首批證券公司科創(chuàng)債啟動(dòng)以來(lái)，券商年內(nèi)發(fā)行科創(chuàng)債規(guī)模穩(wěn)步攀升。而除發(fā)行科創(chuàng)債之外，多家券商還通過(guò)將存量公司債更名為科創(chuàng)債等方式，持續(xù)引導(dǎo)金融資源精準(zhǔn)流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

12月5日，長(zhǎng)江證券發(fā)布公告稱(chēng)，將其2025年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行的公司債券更名為“長(zhǎng)江證券股份有限公司2025年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（第二期）”，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)10億元。

第一創(chuàng)業(yè)證券此前公告稱(chēng)，其2025年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券名稱(chēng)變更為“第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司2025年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（第二期）”，本期債券發(fā)行規(guī)模不超過(guò)10億元。

更名后，上述債券的募集資金用途也相應(yīng)發(fā)生了變更。據(jù)第一創(chuàng)業(yè)公告顯示，本期債券募資在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬將不低于70%的資金用于科技創(chuàng)新類(lèi)業(yè)務(wù)的出資，構(gòu)建從發(fā)行到運(yùn)用的完整服務(wù)生態(tài)；其余不超過(guò)30%的部分則用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此外，西部證券、廣發(fā)證券也發(fā)布關(guān)于面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券更名公告。債券募集資金的用途也隨之發(fā)生改變：更名后的兩只券商科創(chuàng)債均擬將不低于70%的部分用于通過(guò)股權(quán)、債券、基金投資等形式，專(zhuān)項(xiàng)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

“券商發(fā)力科創(chuàng)債及存量債更名，核心是政策引導(dǎo)與市場(chǎng)需求的契合，科創(chuàng)債引導(dǎo)資金精準(zhǔn)流向人工智能、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域，既優(yōu)化了券商自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，又為科創(chuàng)企業(yè)提供了低成本融資渠道。”田利輝表示，科創(chuàng)債資金專(zhuān)項(xiàng)用于支持科技創(chuàng)新，與國(guó)家發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略高度契合。這種“金融+科技”的深度融合，將為科創(chuàng)企業(yè)融資環(huán)境帶來(lái)實(shí)質(zhì)性改善，推動(dòng)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。但田利輝同時(shí)強(qiáng)調(diào)，需警惕部分機(jī)構(gòu)“重更名、輕實(shí)質(zhì)”的形式主義傾向，確保資金真正流入科創(chuàng)實(shí)體。